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  • 股市風險未消 債市繼續沖高

    股市 2018-10-30 18:28:19

      周一(10月29號),國債期貨臨近尾盤漲幅回落,10年期主力合約漲0.22%,5年期主力合約漲0.17%,2年期主力合約漲0.09%。10年、5年期主力合約盤中雙雙創近三個月來新高,其中10年期盤中最高報95.88元,與9月21日低點相比,絕對漲幅已超3元。10年期國開債活躍券180210收益率午后呈下行態勢,最新成交報4.07%,下行2.25bp;180205最新成交報4.17%,收益率下行不足2bp。10年期國債活躍券180019最新成交報3.51%,收益率下行3bp。

      由于全球股市連續下挫,股債蹺蹺板效應十分明顯。由于投資者擔心系統性風險的發生,大量資金融入債市尋求避險,債市出現了連續上漲行情,國債期貨也已到達前期六七月份的高位區間。十年期國債到期收益率已跌至3.5%水平,較9月回落近20bp。從影響債市的因素來看,股市的持續下跌是這波行情的催動因素,經濟基本面的持續下行與央行合理充裕貨幣政策也加大了這波債市的上漲幅度。雖然從外圍來看,全球流動性收緊仍在繼續,但人民幣匯率的相對穩定為國內債市走高創造了良好的。

      央行暫停公開市場操作,資金面仍舊寬裕。周一(10月29日)央行公告,臨近月末財政支出增加,可對沖央行逆回購到期、債券發行繳款等因素的影響,為銀行體系流動性合理充裕,當日不開展逆回購操作。央行已連續兩日暫停公開市場操作,周一有1200億元逆回購到期。據此計算,公開市場周一凈回籠1200億元。公開市場操作的開與停,很多時候是隨著財政收稅與支出的節奏在變化,體現了對流動性“削峰填谷”的思。為平抑稅期擾動,央行連續五日以較大力度開展操作,維持流動性在合理充裕水平。隨著財政支出力度加大,公開市場操作適時暫停,本周仍有可能繼續暫停。

      本周央行公開市場將有4900億元逆回購到期,其中10月29日、30日、31日分別有1200億元、1200億元、1500億元逆回購到期,11月1日有1000億元逆回購到期。雖然公開市場資金凈回籠,但資金面寬松,Shibor隔夜品種再跌逾20bp,銀存間質押式回購長端利率走高,短端走低。主要利率債收益率先升再下。

      經濟下行壓力較大,支撐債市走高。國家統計局最新公布的數據顯示,9月規模以上工業企業實現利潤總額5455億元,同比增長4.1%,增速比8月份放緩5.1個百分點,刷新2018年3月以來新低。8月的前值為9.2%,增速比7月放緩7個百分點。前三季度工業利潤總體保持較快增長,新增利潤主要來源于鋼鐵、建材、石油、化工行業。9月工業利潤增速比8月減緩,主要受工業產銷增速放緩、價格漲幅回落、上年利潤基數偏高等因素影響。但是整體看,經濟仍在下行趨勢中,近期有加速下行跡象。在經濟下行階段,企業對未來投資信心不足,資金需求下降,對利率下行有一定支撐作用。

      技術上看,上周國債期貨延續漲勢,5債、10債主連均在5日均線之上運行,短期均線多頭排列,市場強勢依舊。從周K線周日線,前期反彈變承壓于此,料此處突破難度較大。隨著期債的不斷走高,上方壓力漸增,謹防債市回調風險。

      從股市方面來看,全球股市波動加大,國內在經過前期大幅下跌后,加上政策維穩預期,市場明顯抗跌。如果外圍市場動蕩加劇,不排除國內股市出現再次探底的可能,資金將大幅涌入債市,助推債市上漲。

      外盤利率繼續走高,中美利率持續縮小。截至10月20日周五,2年期美債收益率漲3個基點,報2.921%。5年期美債收益率漲1.7個基點,報3.051%。10年期美債收益率漲1.8個基點,報3.199%。30年期美債收益率漲1.2個基點,報3.378%。美債收益率在突破3%壓力位后,有加速上漲苗頭。中美10年期國債到期收益率利差目前已不足40bp。隨著美債收益率持續攀升,國內利率上漲壓力越來越大。

      總之,10月是繳稅大月,央行大概率會擇機進行資金投放,因此預計季節性因素對資金面的擾動有限。債市在貨幣相對寬松及資金利率支撐下,上方仍有一定空間。由于美聯儲貨幣政策偏疊加美債大幅上行,海外債市國內債市下行空間,長端利率下行空間或許有限。債市短期仍然較為強勢,但上漲壓力越來越大。密切關注股市動向,如果股市繼續下行,債市仍將繼續上漲。

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